La economía china está siendo golpeada por una serie de malas noticias. Los datos publicados por la Oficina Nacional de Estadística de China indicaron un descenso interanual del 0,3% en el Índice de Precios de Consumo (IPC) para julio de 2023 y un descenso interanual del 4,4% en el Índice de Precios de Producción (IPP). Esto supuso el primer descenso anualizado simultáneo del IPC y el IPP de China desde noviembre de 2020.
Los datos económicos muestran que los indicadores del gasto de los consumidores, la producción industrial y las inversiones públicas y privadas en julio de 2023 fueron significativamente inferiores a lo previsto. El crecimiento del crédito se debilitó, las exportaciones disminuyeron y el Banco Popular de China bajó inesperadamente varios tipos de interés clave -incluida la facilidad de préstamo a medio plazo (MLF)- por segunda vez en tres meses. Pero los funcionarios chinos siguen negando los riesgos de deflación. Fu Linghui, portavoz de la Oficina Nacional de Estadística de China, declaró en rueda de prensa que «actualmente no hay deflación en China, y no se producirá deflación en los próximos meses».
Pero en contraste con la conclusión oficial, China ha entrado en un periodo de deflación.
La deflación es una disminución sostenida del nivel general de precios de bienes y servicios en una economía.En julio de 2023, el IPC de China disminuyó un 0,3% en comparación con el mismo periodo del año anterior, lo que supone el primer descenso desde febrero de 2021. El IPP de China lleva 10 meses consecutivos a la baja, con una caída interanual del 4,4% en julio de 2023.
Los indicadores microeconómicos de producción de valor añadido industrial y los beneficios de las grandes empresas industriales han divergido significativamente desde 2019.En 2019, los beneficios industriales cayeron un 3,3%.En 2023, la disminución interanual de los beneficios industriales cada mes ha sido superior al 20%, lo que indica claramente una disminución de los precios de los bienes industriales desde 2019.
La deflación se ha producido especialmente en el sector industrial chino. Esto ha desencadenado muchos cierres entre las empresas privadas en el delta del río Yangtsé y el delta del río Perla, haciendo tambalear la posición de China como la fábrica del mundo.
En 2022, la productividad laboral de China disminuyó un 4,8%. La oferta monetaria de China ha alcanzado 2,5 veces su PBI, mientras que su tasa de FML sigue disminuyendo. La razón más probable es la insuficiente demanda agregada, ya que el consumo, la inversión y las exportaciones netas han sido significativamente inferiores a lo esperado.
La deflación causada por una demanda agregada insuficiente es una grave preocupación para China, ya que puede conducir a una espiral descendente de la actividad económica. La deflación puede conducir a un círculo vicioso en el que la reducción del consumo suprima el crecimiento económico. Las empresas podrían reducir la producción y la inversión debido a la incertidumbre sobre la demanda futura, lo que provocaría un aumento del desempleo. Esto reduce aún más el consumo global, creando un bucle que se refuerza a sí mismo. En un entorno deflacionista, cualquier política monetaria iniciada por el Banco Popular de China puede resultar ineficaz, dificultando un mayor estímulo de la economía.
La deflación puede provocar una ralentización del crecimiento económico, un aumento del desempleo y agravar los problemas de endeudamiento de los gobiernos provinciales, que ya están empeorando.
En China, estas predicciones se están haciendo realidad. De enero a julio de 2023, los beneficios totales de las empresas industriales registraron un descenso interanual del 15,5%. El índice de gestores de compras del sector manufacturero ha estado por debajo de 50 desde abril de 2023, lo que indica que todo el sector manufacturero se encuentra en estado de contracción. La tasa de desempleo juvenil alcanzó el 21,3% en junio de 2023, tras lo cual el Gobierno decidió dejar de divulgar esta cifra. La deuda de los gobiernos locales, incluida la de las empresas de inversión urbana, ha alcanzado los 100 billones de yuanes (13 billones de dólares). Con la ralentización económica, ha aumentado el riesgo de impago.
La deflación también ha modificado las expectativas de los consumidores. Las políticas gubernamentales destinadas a estimular el mercado inmobiliario han tenido una respuesta tibia porque los compradores potenciales esperan que los precios sigan bajando. Los hogares de a pie están dejando de utilizar el sitio de comercio electrónico Taobao en favor de Pinduoduo porque los precios de los productos de Pinduoduo son bajos.
Las razones de la deflación en China son más complejas que en países como Japón, y las consecuencias podrían ser más nefastas. En Japón, la deflación se debe principalmente a un consumo insuficiente debido al envejecimiento de la población. En China, además del envejecimiento, hay problemas institucionales.
China es el segundo país del mundo con mayor número de multimillonarios, pero también tiene más de 600 millones de personas con ingresos diarios inferiores a 5 dólares. Para los ciudadanos de renta media y alta, los sistemas sanitarios chinos no están bien establecidos: una enfermedad grave puede sumir a una familia en la pobreza, y se han denunciado casos de malversación de fondos sanitarios y de pensiones. En consecuencia, la mayoría de los ciudadanos dudan a la hora de gastar.
En cuanto a la inversión, bajo la actual dirección se han tomado medidas enérgicas contra las empresas privadas, como New Oriental, DiDi Chuxing, Alibaba y otras plataformas de TI, lo que ha tenido un efecto paralizador. El sector privado se muestra reacio a invertir a pesar de los bajos tipos de interés. Los efectos marginales de la inversión pública disminuyen constantemente.
Las políticas de «des-riesgo» de los países occidentales hacia China y las propias políticas «anti-espionaje» de China probablemente conducirán a un deterioro continuo de las exportaciones y la inversión extranjera de China durante mucho tiempo. China está experimentando una deflación que persistirá en un futuro previsible. El gobierno chino debe abordar urgentemente los obstáculos institucionales que han conducido a la deflación.
*He-Ling Shi es profesora asociada del Departamento de Economía de la Universidad de Monash.
Artículo publicado originalmente en East Asia Forum.
Foto de portada: Extraída de internet.
